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土地储备进入地方债扩容大军
多特蒙德主场 www.wxjnc.com.cn 来源:中国国土资源报 时间:2015-09-14 06:49:46

多特蒙德主场 www.wxjnc.com.cn 提要:“今年,一些城市启动了以地方政府债务置换土地储备银行贷款的工作。日前,北京市土地储备机构也首次获得地方政府专项债券25亿多元。这项工作是如何推进的?对土地储备工作有什么影响?在化解地方债风险方面起到什么作用?带着疑问,记者开展了深入的采访调研?!?/span>

  记者日前从北京市土地整理储备中心了解到,北京市区(县)政府今年首次使用地方政府债券置换土地储备银行贷款。据了解,北京市国土资源局通州分局通过区财政局向市财政局申请专项债券,用于安排土地储备资金。

  据通州分局负责人介绍,2014年土地一级开发融资工作进入了政策调整时期,国务院出台了《国务院关于加强地方性债务管理的意见》(以下简称43号文),将政府债务纳入了预算管理,并不得通过企事业单位举债。文件下发后,北京市国土资源局及市土地储备整理中心多次开会传达文件精神并组织学习,以提高贯彻执行文件精神的主观自觉性,区政府也专题研究在政策调整下如何科学合理安排土地储备资金,以保证一级开发工作的顺利进行。

  该负责人告诉记者,按照市、区工作部署,通州分局与区财政局就融资政策调整后的大背景下如何开展融资工作进行反复沟通,区财政局对此事积极响应,并向市财政局申请专项债券。进入摸底调查阶段后,通州分局密切配合提供相关资料,团队高效率的执行力保证了在与财政局的配合中无缝对接,为争取到首批定向承销方式发行的12.8712亿元专项置换债券奠定了基础。此次发行的债券三年期利率为3.26%,五年期利率为3.64%,降低了一级开发项目资金的财务成本。

  通州分局在申请的首批债券中除用于置换到期贷款,还申请了13亿元专项债券用于项目新增投资,以解决在建项目后续投入问题,其中包括市区两级联储轻轨L2线两站一街项目。该局负责人表示,政府债券的发行,使土地一级开发融资模式发生了变化,并降低了项目资金成本,控制了债务风险以及优化了资金结构。

  专项债进一步扩容

  截至8月24日,据统计,地方政府债券发行额度达到约1.77万亿规模。其中,公开发行额度达到约1.35万亿元,定向置换规模为4200亿元。从目前发行情况来看,公开发行债券在已发行债券总额中占比76%,中标利率基本为同期国债利率;定向置换债券利率较高,普遍比在同期国债收益率基础上浮了10%左右,部分上浮了15%,达到市场公开招标利率上限。

  后“43号文”时代,国家发改委对企业债进行了一轮“先紧后松”的政策调整。

  今年上半年,国家发改委依据43号文精神,发布了《关于进一步改进和规范企业债券发行工作的几点意见》,要求“企业与政府签订的建设—移交(BT)协议收入、政府制定红线图内土地的未来出让收入返还,暂不能作为发债偿债保障措施?!闭庖灰?,让传统城投债的发行陷入停滞。

  而正是这个“暂不能作为发债偿债保障措施”的表述,为国家发改委后续“松绑”企业债留下了余地。今年4月,国家发展改革委发布“战略性新兴产业、养老产业、城市地下综合管廊建设、城市停车场建设等四个专项债券发行指引”,对四个重点领域发行企业债进行松绑。随后,《关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知》、《对发改办财金〔2015〕1327号文件的补充说明》相继下发,从发债主体、发债数量指标、募集资金总投资占比等多个方面大幅下调企业债发行门槛。

  6月29日,国家发改委副主任连维良在“发挥企业债券融资功能,促进经济平稳较快发展”电视电话会议上对政策进行了整体解读。一位业内资深人士称,该会议或为“近年来国家发改委高层关于企业债最重要的一次讲话,其所释放的政策信号值得高度关注”。

  从电视电话会议的内容来看,未来企业债还将进一步扩充重点领域专项债。

  连维良表示,“四个专项债只是一个开始,财金司还在研究更多重点领域出台专项债券指引”。

  专项债券指引具体内容,一是针对土地储备机构融资问题,考虑到土地储备项目具有稳定的收益,积极支持公司化运营的土地储备机构发行债券,专项用于土地储备;二是正在研究支持发行“大众创业万众创新”双创专项债券,这类债券风险可能相对较大,但也将通过市场化方式,匹配较高的收益。

  化解地方债风险

  今年,多地启动了以地方政府债务置换土地储备银行贷款的工作。据了解,除了北京市通州区,湖北省武汉市的土地储备机构也启动这项工作,首期置换债券的规模约25亿元和30亿元。武汉市土地储备机构的财务部门负责人对记者表示,以地方政府债券置换土地储备银行贷款,对开展土地储备工作的好处是显而易见的。使用政府债券的财务成本低于银行贷款,有效缓解了土地储备资金压力。

  前述一系列政策调整,意味着企业债有望迎来新一轮快速增长。

  “去年以来,公司债券、中期票据、私募债券等品种已陆续出现多起违约事件,但到目前为止,企业债券还没有出现违约事件,企业债券的刚性兑付还没有打破。请各级发改委高度重视,不能发生资本市场违约事件,进而影响整个区域信用环境及企业后续融资大局和国家金融稳定大局?!闭攵越衲昶笠嫡鞠⒍腋豆ぷ?,连维良不忘提示风险防范。

  压力主要有两方面:一是政策性银行意愿也不强,因为政策性银行的资金通过发债获得,利率比国债略高,置换债也比国债略高,加上财务费用等,政策性银行的利率可能出现倒挂。二是商业银行因为部分贷款息差变低而不愿意置换。

  一般而言,商业银行的贷款利息在7%左右,地方政府债券的票面利率在4%左右,两者存在3%的息差。按照银行贷款占一类债务50%比重计算,目前2万亿的债券置换将给银行业带来300亿的利息损失。但是将地方政府债券利息免税、节约资本占用、纳入货币政策工具抵质押范围等因素考虑进去,利差损失将明显缩小。

  随着上市银行年中报的陆续披露,地方政府置换债券对银行的影响逐渐显现——银行持有的地方政府债券资产呈现快速增长的态势。5月,财政部等部委发文称将采用定向承销的方式发行地方债,其中特别指向地方政府存量债务中的银行贷款部分。对于银行而言,通过定向债券置换后,银行的资产不变,但资产负债表中持有的贷款资产将转变为持有的地方政府债券资产。这一调整也有可能改变银行的资本充足率。

  对于存量一类债务,《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》称地方政府可以发行债券将高息债务置换成低息债务。今年5月财政部发文称,地方政府可采用定向承销的方式置换存量银行贷款,市场称之为“谁家的孩子谁抱走”。在此期间,财政部相继下达两万亿的地方政府债券置换额度。

  对于银行而言,定向置换这一操作在其资产负债表上表现为对融资平台的贷款减少,同时银行持有的地方政府债券资产上升,但是商业银行的总资产并未发生变化。截至发稿前,多家上市银行已经公布了上半年的财报,其中浦发银行的变化较为显著。浦发银行的中报显示,至2015年6月30日,该行持有的地方政府债券资产为453亿,相比2014年底增长53.51亿,增速为13.37%。

  也有分析人士指出,3万亿的置换债券会对金融市场造成很大压力。专家指出,2012年地方城投债、中期票据和短融等政府类债券加起来发行规模大概就是两万亿,如果政府债券发行过多,会对社会企业发债带来一定挤出效应。财政部目前也在观望,后续第三批置换债券是否出台,还要看后续发债情况,看市场承受度和投资者的接受度。

  分析人士指出,地方债要提高吸引力,更加市场化,关键是提高收益率。相比而言,投资者可能更愿意持有城投债,因为收益率更高。


关键词: 土地储备,债务,国土
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